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 隨著2025年上半年業(yè)績陸續(xù)披露，A股五大上市險企“資產(chǎn)配置圖”顯現(xiàn)，其中全員權(quán)益資產(chǎn)配置比例均有所增長。數(shù)據(jù)顯示，上半年險資整體股票配置比例顯著提升，保險資金在低利率與資產(chǎn)荒挑戰(zhàn)下，正瞄準(zhǔn)“以股息補票息”。業(yè)內(nèi)人士指出，險資入市步伐有望持續(xù)，權(quán)益配置有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，未來三年每年規(guī)?；虺?000億元。部分頭部險企管理層表示，未來將關(guān)注高股息策略與成長板塊布局。

  上半年險企增配權(quán)益資產(chǎn)

  五大上市險企中四家歸母凈利潤同比增長，增速居前的險企財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其在投資端“收獲頗豐”。

(資料圖片)

  A股五大險企均已公布2025年上半年業(yè)績，從歸母凈利潤來看，新華保險同比增長33.5%至148億元；中國人保同比增長16.9%至265億元；中國太保同比增長11%至279億元；中國人壽同比增長6.9%至409億元；中國平安下滑至680億元，主要來自短期投資波動，好醫(yī)生并表、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)生的一次性影響，剔除后歸母營運利潤同比增長3.7%至777億元。

  此次歸母凈利潤增速位居五大上市險企首位的新華保險在投資收益上取得不俗表現(xiàn)。新華保險2025年半年度報告顯示，利潤表項目中投資收益達187.63億元，較2024年同期的9.66億元大幅增長1842%。新華保險稱，主要系投資資產(chǎn)買賣價差收益同比增加。公司同時表示，上半年公司充分發(fā)揮保險資金“長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本”優(yōu)勢，積極響應(yīng)保險資金入市的號召，在前期舉牌多家優(yōu)質(zhì)上市公司的基礎(chǔ)上，繼續(xù)積極增配能夠抵御低利率挑戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)底倉資產(chǎn)，優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，夯實長期收益基礎(chǔ)。

  總體來看，投資端方面，上半年上市險企穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，五大上市險企股票投資占比均有所提升。截至2025年6月30日，中國平安股票投資占比為10.5%，較上年同期提升2.9個百分點；中國人壽占比為8.70%，同比提高1.12個百分點；新華保險占比為11.6%，同比提高1.4個百分點；中國人保占比為5.4%，同比提高1.7個百分點；中國太保占比為9.7%，同比提高0.4個百分點。

  從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，五大上市險企均增配了股票，除中國人壽外的險企均同時減配了基金。此外，上市險企OCI股票占比有所抬升，其中中國平安占比提升最多，提高2.2個百分點，占投資資產(chǎn)比例為6.8%。

  據(jù)華泰證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，上市保險公司全面提升股票和基金（含債基）配置比例，整體提升1.3個百分點至13.9%，配置余額較年初上升近4800億元。其中FVOCI股票配置比例較年初上升1.3個百分點，為2023年以來最大增幅，顯示出險資對股息的強烈訴求；FVTPL股票配置比例一改去年下降的趨勢，亦增配0.3個百分點至5.5%，反映對市場信心增強。從全行業(yè)數(shù)據(jù)來看，增配股票的趨勢明顯。國家金融監(jiān)管總局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年保險業(yè)股票配置比例達8.8%，較2024年末提升1.2個百分點，上半年股票增配額達0.64萬億。

  中國平安副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣在中期業(yè)績發(fā)布會上介紹稱，全行業(yè)上半年增配股票，中國平安主要選擇了在相對低利率和波動環(huán)境中表現(xiàn)穩(wěn)健的高分紅股票資產(chǎn)。“平安上半年也加配了高股息、好基本面的股票，它們分紅的穩(wěn)健性和可持續(xù)性是非常好的，也是貢獻了整個收益和利差的壓艙石。”

  新華保險副總裁秦泓波也表示，當(dāng)前環(huán)境下，新華保險的策略是通過優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，在有效控制波動的前提下，獲取長期穩(wěn)健的超額收益。

  盡管險企積極配置權(quán)益資產(chǎn)，但在利率低位震蕩的共同影響下，險企投資表現(xiàn)分化。華泰證券研報指出，由于今年上半年利率較去年同期有所下降，2025年上半年上市保險公司平均凈投資收益率仍有所下滑，其中股息收益率較2024年上半年持平，利息貢獻下降。2025年上半年上市險企平均凈投資收益率為3.0%，已經(jīng)接近3%左右的剛性負債成本，仍存在一定的利差損壓力。部分公司的股息收益率在0.5%以下，未來或仍有較大提升空間。上市保險公司整體投資表現(xiàn)分化，總投資收益率差異較大。平均看，上半年上市公司總投資收益率和綜合投資收益率同比轉(zhuǎn)弱，分別同比下降約50個和40個基點。

  有機構(gòu)指出，基于當(dāng)前負債端特性，險企對能提供長期穩(wěn)健收益的資產(chǎn)需求提升。“負債特性與償付能力是權(quán)益配置的核心約束。”華創(chuàng)證券研報稱，負債成本、險種結(jié)構(gòu)與久期結(jié)構(gòu)均對資產(chǎn)端形成約束，當(dāng)前保險業(yè)約78%的資產(chǎn)負債成本位于3%至4.025%區(qū)間，剛性成本下對資產(chǎn)端波動的容忍度低，此外增額終身壽的熱銷也進一步拉長了負債端久期，資產(chǎn)端對長期穩(wěn)健收益的資產(chǎn)需求提升。

  下半年聚焦成長、高分紅股

  “保險資金配置的本質(zhì)是尋找和負債相匹配的核心資產(chǎn)，實現(xiàn)絕對收益，低利率疊加資產(chǎn)荒背景下，以股息補票息是保險公司的必然選擇，未來高股息是權(quán)益配置的重要方向。”國金證券研報表示。

  上市險企普遍對權(quán)益市場下半年表現(xiàn)相對樂觀，頭部險企也多在中期業(yè)績發(fā)布會上表示將適時適度增大權(quán)益配置。中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在公司中期業(yè)績發(fā)布會上表示，中國平安作為耐心資本、長期資本，將圍繞代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊和高分紅價值股，適度加大權(quán)益配置。

  中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉也在公司中期業(yè)績發(fā)布會上表示：“上半年權(quán)益投資收益獲得了顯著增長。目前，權(quán)益投資的比例符合資產(chǎn)配置的中樞，下一步我們在權(quán)益配置上會更加關(guān)注高股息股票的配置。”

  展望下半年的投資，劉暉對A股市場保持樂觀，權(quán)益市場方面，重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和優(yōu)質(zhì)高股息股票的配置。其指出，A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實，積極因素累積增多，將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動，包括科技創(chuàng)新、消費制造、先進制造、新消費、出海企業(yè)等方向的投資機會。提及港股市場，劉暉表示，上半年港股估值持續(xù)修復(fù)，港股的漲幅也領(lǐng)先全球主要權(quán)益指數(shù)。港股在新經(jīng)濟、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面具備配置價值，上半年中國人壽在港股市場取得了非常好的收益，下半年將繼續(xù)關(guān)注港股市場，持續(xù)開展投資操作。

  國金證券分析師舒思勤指出，在新準(zhǔn)則下，保險公司報表波動變大，資負匹配的重要性提升。“負債成本是險資配置的最核心約束，長期利差損壓力來自凈投資收益率（隨長端利率下降而下降）是否能覆蓋剛性負債成本。”舒思勤指出，2024年開始，險企新配債券收益率較低，難以覆蓋新流入保費的負債成本，且非標(biāo)資產(chǎn)逐步到期，在優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)荒背景下，險資未來需要增加其他資產(chǎn)配置彌補非標(biāo)收益的缺口，因此提升高股息股票配置，用股息補票息將會持續(xù)。

  在此基礎(chǔ)上，機構(gòu)預(yù)計未來險資將持續(xù)入市，每年增量資金總規(guī)?；虺?000億元。據(jù)國金證券研報測算，假設(shè)各個公司每年人身險保費的50%進入投資資產(chǎn)中，每年投資資產(chǎn)市值增長5%，若各險企未來三年每年增配1至1.5個百分點的權(quán)益資產(chǎn)，則預(yù)計每年有約6000億至8000億元資金入市，其中每年增配高股息股約3000億至4000億元。