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新華財經上海6月16日電（記者 楊溢仁）受逆回購操作利率和MLF（中期借貸便利）“降息”的影響，本周初債市利率繼續(xù)回落，開啟了“降息超預期”的交易行情。不過，在債市收益率快速下攻后，伴隨部分機構對寬信用政策出臺預期的升溫，止盈盤亦有所增多，致使收益率呈現出先下后上的格局。

不少業(yè)內人士認為，對于市場的短期調整無需過于擔憂。鑒于后續(xù)流動性有望延續(xù)寬松狀態(tài)，疊加欠配“主旋律”依舊，則債券收益率仍將進一步下行，建議各機構的投資組合維持一定久期，同時把握短端信用利差的潛在補降機會。

止盈情緒升溫

(資料圖)

本周初，受本次降息方式、降息時點、降息幅度均超出市場預期的影響，債市開啟了新一輪的牛市上漲行情。

央行緣何超預期降息？

“經濟修復內生動力不強實為關鍵?！币晃粰C構交易員向記者表示，“本周公布的5月社融信貸數據同比大幅少增，顯示寬信用進程仍不順暢。這背后反映的便是就業(yè)和收入預期低迷之下，私人部門資產負債表的衰退以及風險偏好的下降。”

此外，“5月以來，資金利率中樞明顯下移，存單利率持續(xù)向下突破也是觸發(fā)本次降息的重要因素之一?！泵裆C券研究院固定收益首席分析師譚逸鳴坦言，“考慮到貨幣政策‘精準有力’的定位，管理層或有意引導市場利率向上貼近政策利率，或降低政策利率向市場利率靠攏，而后者更符合當前的政策訴求?！?/p>

再者，人民幣貶值趨勢的根本性扭轉，還需要國內經濟基本面的鼎力支撐。由此來看，逆回購、MLF操作利率相繼調整，釋放了管理層逆周期調節(jié)的積極信號，能對實體經濟構成正面影響。也就是說，當前降息存在其必要性。

那么，降息落地，是否意味著利好出盡？

中央國債登記結算有限責任公司提供的數據顯示，截至6月16日收盤，銀行間信用債收益率有所上行。舉例來看，中債中短期票據收益率曲線（AAA）3M期限跳漲3BP至2.21%，3年期收益率上行4BP至2.78%，5年期收益率回調3BP至3.04%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期上探4BP至9.76%。

“我們認為，短期內多頭交易空間依舊存在?！弊T逸鳴判斷。

“鑒于基本面環(huán)境對債市仍偏友好，在市場階段性止盈需求釋放后，債市回調壓力會逐步減弱，個人對債市的后續(xù)表現并不悲觀?！鄙鲜鼋灰讍T稱，“當然，各機構也需要繼續(xù)保持對高頻經濟數據以及資金利率波動情況的跟蹤。”

城投仍獲青睞

“目前，我們會選擇在利差較闊、保護較足的資產和期限品種上布局，而非提早‘下車’?！鄙鲜鼋灰讍T直言，“具體到布局板塊方面，城投債依舊是安全性更高的選擇。”

中誠信國際發(fā)布的《2023年投資者調研問卷分析》顯示，在高收益?zhèn)倪x擇方面，受訪者高度偏好優(yōu)質區(qū)域長久期城投債。2023年以來債券違約風險釋放趨緩，但債市結構性風險仍存，在高收益?zhèn)顿Y中，優(yōu)質區(qū)域城投債是近八成投資者最為青睞的品種，且大部分機構選擇通過拉長久期來獲取更高收益；其次，投資者對弱資質區(qū)域高層級城投債、弱資質國企債的偏好程度基本相當，逾三成投資者選擇通過配置上述高收益?zhèn)龊袷找?；考慮到出險房企處置及回收進程具有較大不確定性，僅有少數投資者將其作為目標選項。

“聚焦城投板塊布局，短期內為規(guī)避輿情發(fā)酵致使城投債估值波動帶來的影響，我們也更建議關注穩(wěn)定區(qū)域的城投市場配置機會，長期可關注城投估值錯殺后部分化債積極地區(qū)的投資價值?！敝行抛C券首席經濟學家明明表示，“地產債方面，在行業(yè)修復的過程中，不同屬性房企的分化仍存，可關注股權結構清晰的國有房企，或受融資政策支持、具有比較強再融資能力的民營房企?！?/p>

止盈建議審慎

可以看到，在經歷了2023上半年信用市場的普漲行情演繹后，目前不少投資者已賺取了較為可觀的收益。

“站在當前時點，隨波逐流及時止盈無功無過，而咬緊牙關再進一步或許獎勵更為豐厚?！泵髅髡f。

不少受訪的機構樂觀表示，本輪降息將為債市帶來更多機會。

而聚焦后續(xù)的信用債投資，當前包括國海證券研究所在內的多家機構建議，可繼續(xù)關注1至3年期中等評級信用債的配置機會，并適當把握短端信用利差的潛在補降機會。

“參考今年2至3月份的跨季行情，彼時流動性較為緊張，但信用利差比目前水平更低，背后的原因可能在于市場定價降息時，交易盤對國開債等主力品種的關注度上升，導致信用利差被動走擴。”國海證券固收首席分析師靳毅稱，“我們認為，在目前‘資產荒’欠配的格局下，短端品種信用利差仍有補降空間。”

招商證券固收分析師李豫澤亦表示：“目前來看，債市欠配的‘主旋律’還會延續(xù)。在理財規(guī)模回暖的大背景下，我們建議繼續(xù)關注優(yōu)質城投短債的下沉策略及證券次級債的配置。尤其就城投債而言，可以關注今年拿到專項債資金的優(yōu)質省份區(qū)縣類平臺債，以此增強安全邊際?！?/p>