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市值逼近3萬億美元的蘋果(AAPL)是今年迄今為止標(biāo)普500指數(shù)上漲15%的一個重要推動因素，因此蘋果的估值——相對于大盤而言一直處于高位——值得仔細(xì)研究一下。

(資料圖)

根據(jù)FactSet調(diào)查的分析師給出的未來12個月每股收益預(yù)期計算，蘋果的市盈率在29倍左右，比標(biāo)普500指數(shù)的可比市盈率高出約50%，如此高的溢價并不罕見，尤其是在科技股受到市場追捧的情況下。

華爾街普遍認(rèn)為，蘋果有能力實現(xiàn)多年盈利增長，該公司業(yè)務(wù)質(zhì)量高，現(xiàn)金也很充裕，這些都可以證明市盈率的合理性。不過，蘋果的增長并不是爆炸性的，而且從表面上看，估值高得離譜。

投資管理公司Broad Run投資組合經(jīng)理布萊恩·麥考利(Brian Macauley)在談到蘋果的估值時說：蘋果的盈利增長表現(xiàn)平平，我認(rèn)為股價可能會下跌。"Broad Run不持有蘋果的股票。

不過，綜合考慮所有因素后會發(fā)現(xiàn)，蘋果的估值這么高是有合理理由的。

雖然蘋果的盈利增長潛力有很多值得看好的地方，但盈利增長本身還不足以證明這一點。華爾街普遍預(yù)計，從2024年開始的三年里，蘋果每股收益的年化增長率在9.8%左右，到2026年，預(yù)計營收將增至4890億美元，年化增長率略高于7%，這是因為蘋果可以提高最新款iPhone的售價，同時繼續(xù)在流媒體和支付等領(lǐng)域擴(kuò)張。

就算這幾類業(yè)務(wù)的整體增長速度放緩，蘋果仍然可以在一些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)擴(kuò)張。瑞穗(Mizuho)支付行業(yè)分析師丹·多列夫(Dan Dolev)指出，Apple Pay已經(jīng)搶走了貝寶(PYPL)的部分市場份額。

券商Wedbush Securities分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)稱，盈利增長的潛力最終將來自“蘋果強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)”。他認(rèn)為，到2025年，蘋果的市值將達(dá)到4萬億美元。全球幾十億人都在使用蘋果的設(shè)備，這意味著不管該公司推出什么樣的服務(wù)，都已經(jīng)有了一個現(xiàn)成的市場。

此外，股票回購將推動每股收益增長率達(dá)到目前華爾街預(yù)計的9.8%。回購股票后流通股數(shù)量會減少，因此每股收益會增加。

不過，不到10%的每股收益增長率本身可能不足以證明蘋果目前的市盈率是合理的。從PEG這個估值指標(biāo)來看（市盈率/長期盈利增長率），標(biāo)普500指數(shù)目前市盈率為19倍，成分股公司未來兩年每股收益復(fù)合增長率為8%，PEG為2.3，而蘋果的PEG約為2.93。

如果蘋果的PEG與標(biāo)普500指數(shù)的PEG相當(dāng)，那么蘋果的市盈率將降至22倍左右，這意味著股價的大幅下跌。

蘋果坐擁1660億美元現(xiàn)金是另外一個重要因素。大多數(shù)公司的債務(wù)比現(xiàn)金多，這是拖累市值的一個原因，但蘋果的現(xiàn)金比債務(wù)多，除去債務(wù)，該公司的凈現(xiàn)金額為570億美元。

從理論上來說，如果蘋果沒有凈現(xiàn)金，市值將從目前的2.93萬億美元降至2.833萬億美元，股價將從目前的186美元降至180美元，市盈率降至28倍，PEG降至2.85，PEG仍高于大盤。

2.85的PEG比大盤的2.3的高0.55，這高出來的0.55可以用投資者的預(yù)期來解釋，即和一般的科技公司相比，蘋果在更長時間里維持適度增長的能力更強(qiáng)。市場推高蘋果的股價是因為該公司有能力利用其品牌和規(guī)模來保持?jǐn)U張，這個理由是合理的，因為擴(kuò)張后盈利增長意味著蘋果可以增加股息和回購，進(jìn)而給股價上漲帶來支撐。

艾夫斯說，對長期持續(xù)盈利的預(yù)期來自“蘋果的現(xiàn)有市場比世界上任何一家消費品公司都大”。

總之，蘋果股價相對于標(biāo)普500指數(shù)的溢價如此之高確實是有合理理由的。但這并不意味著投資者一定要搶購蘋果的股票，最佳買入時機(jī)是當(dāng)蘋果被卷入更大范圍的市場拋售潮時。